一、背景

Terra 作为加密市场第二大公链生态，一直是一个饱受争议的对象。一方面，通过 LunaUST 双币机制，Terra 生态成功将自己的算法稳定币 UST 推广到整个加密市场，迅速提升 Luna 的价格和市值；一方面其用于推广 UST 的宣传机器Anchor Protocol 则饱受诟病，普遍被认为是不可持续的庞氏骗局。

而在5 月 10 日这一天，Terra 生态的原生算法稳定币 UST 因资本围猎和债务危机，出现严重脱锚事件，最低跌至 06 美元。这个 TVL 近 200 亿美元的第二大公链生态，让投资者短短 2 天时间经历了恐怖的下跌资产严重缩水甚至是倾家荡产而有的人却通过套利机会赚的盆满钵满。

二、套利机会

套利机会源自于市场出现剧烈变化导致不均衡时，在不同场所、不同产品之间产生的价差。在LUNA此次崩盘事件中，不同交易所之间、现货期货之间、不同链之间等均出现了较大的套利机会。

套利者虽然经常被打上“投机分子”的标签，但它们在不同金融市场的价格发现机制中扮演着非常重要的角色。

本文尝试进行一个简单的复盘，总结三个主要的套利机会。

1、LUNA在去中心化交易所与中心化交易所搬砖套利

自DeFi大行其道，去中心化金融与中心化金融之间经常会出现一些套利机会，只不过随着行业的不断成熟以及套利机器人的加入，两者之间的套利机会会被快速抹平，所以一般人很难参与。

但对于越是不成熟的市场，越是剧烈变化的市场，越容易出现一些可见的套利机会。

此次事件中，UST由于大幅度脱锚，因此Terra算法机制将回收UST并向市场投放大量的LUNA流动性，此时套利者通过官方Market机制，以及在去中心化交易所。比如Terraswap和Astroport可以兑换到折价的LUNA，在价差被抹平前，充值到中心化交易所卖出，就可以获得巨大的价差收益。

在Terra主链上的套利空间被完全榨干后，聪明的套利者又继续在其他主链，比如BSC，Avalanche等链上找到了套利机会，继续执行一遍该套利操作。

2、不同中心化交易所之间套利：现货与现货、现货与合约

中心化交易所之间的价差一般都非常小，在这里我们普通投资者很难找到套利机会。只不过这次比较神奇的是，在面对海量LUNA的涌入时，不同交易所给出了不同的应对策略，于是出现了非常可观的套利机会。

对于现货而言，大量LUNA涌入Binance，导致抛压过大，于是Binance上LUNA严重超卖，加上恐慌情绪蔓延，Binance上现货价格相对于其他交易所比如OKX要低出很多。只不过由于交易所陆续关闭充提，所以现货搬砖套利策略无法实施。

聪明的套利者又出现了，在Binance现货大量买入，在OKX购买合约空单，等两者开放充提后，价格抹平，兑现巨额价差收益。

Binance与OKX价格追平后，套利机会是否没有了呢？并不。因为Gateio此时仍未开放充提，OKX与Gateio之间仍存在40以上的价差，OKX购入现货，Gateio购入空单，套利策略再次执行一遍。

3、利用平台缺陷套利

仍然是因为此次LUNA暴跌极端事件发生导致一些未曾暴露的问题开始显现，两个经典案例：

BSC上借贷平台Venus因为Chainlink预言机暂停将LUNA价格定格在01美元，套利者在Binance大量购入廉价LUNA，并在Venus存入，以每个01价格贷出其他主流资产，实现套利。此次事件中，Venus损失超1000万美元。

Kava上借贷平台Kava Lend有两个稳定币都可以作为抵押物，一个是BUSD，一个是UST，Kava犯了一个低级错误，将两者价格都锁定为1美元，于是当UST脱锚后，套利者购入大量廉价UST存入该平台，借出其稳定币USDX，并抛向市场，导致USDX脱锚。此次事件中，Kava平台损失约1500万美金左右。

UST像一个次贷产品，此次崩盘引发了不少相关系统崩溃和损失，在此不一一赘述。我们不应奢求套利者都是“好人”或者不存在，每一个DeFi系统都应考虑极端情况的发生并不断优化自身系统，提高系统性抗风险能力。

三、套利风险

在套利过程中，套利者应对可能发生的风险提前做好规划和预判，但实际的可能远不止以下这些：

搬砖路上，价格被抹平甚至反超，出现亏损；

期货合约资金费过高，使潜在套利收益大幅缩水的风险；

现货、期货平仓时滑点较大，使潜在套利收益大幅缩水的风险；

链上阻塞、交易所关闭充提、交易所取消现货/合约等导致套利策略失效的风险；

保证金不足，价格反向变化导致合约多/空单爆仓的风险；

项目失败导致最终套利无法兑现的风险。

四、总结

结合此次LUNA崩盘事件，本文尝试总结了三种套利的方法，但我们应该清楚的是套利并不是毫无风险的，有些时候甚至会出现大幅度亏损的可能。套利的本质是在机会敞口出现时，以更高的胜率实现确定性的盈利。